經濟觀察網 記者 錢玉娟

北京時間11月15日凌晨，美股上市的特賣電商唯品會（vip.com，NYSE：VIPS）披露了其未經審計的2018年第三季度財務報告，唯品會本季度凈營收178億元人民幣（約合26億美元），較分析師預估高出3.2%，同比增長16.4%，歸屬唯品會股東的凈利潤為2.287億元（約合3330萬美元），同比下滑32.4%。按照非通用會計準則，唯品會歸屬股東凈利潤為5.008億元人民幣（約合7290萬美元），較上年同期的5.598億元下滑10.5%。

唯品會第三季度營收向“左”增幅高達16.4%的同時，凈利潤卻在向“右”同比下滑32.4%，這背后到底發生了什么？

營收向“左”

財報顯示，唯品會第三季度總凈營收的同比增長，主要得益于總活躍用戶數量的增長，以及每用戶平均營收的提升。“在2018年第三季度，唯品會活躍用戶數同比增長11%，呈現健康的增長趨勢。” 在唯品會董事長兼首席執行官沈亞看來，“特賣”戰略回歸和自營服飾穿戴品類進一步穩固優勢。

財報數據顯示，當季唯品會訂單數達到9570萬，同比增長29%。活躍用戶數實現11%的增長，客群購買力、用戶粘性等數據穩步提升，用戶復購率達85%，復購客戶訂單占比達96%。截止2018年9月30日，唯品會超級VIP會員數達到230萬，環比增長21%。

值得注意的是，本季度中騰訊、京東的戰略合作，向唯品會日均貢獻22%的新客，有效實現新客增長與流量增長；而唯品會微信小程序的累計訪客也超過1.4億，錢包新客占微信端45%，僅10月的日均UV比年初數據增加了三倍之多。

凈利潤向“右”

值得關注的是，唯品會凈營收同比增16.4%的同時，成本、總運營開支（履行支出、營銷支出、技術和內容費用、總務與行政支出）等幾項關鍵業績數據均高于去年同期，成本同比增長20%，總運營開支同比增長15%。

唯品會第三季度毛利潤為36億元，較上年同期的35億元增長3.8%。毛利率為20.4%，低于上年同期的22.9%，主要因為公司對促銷活動進行投資。總運營開支為35億元(約合5.033億美元)，較上一年同期32億元增長15%，較上一季度下降7%。總運營開支率從前一年同期的20.6%下滑至19.4%。履行支出為18億元(約合2.567億美元)，高于上年同期的17億元。營銷支出為5.784億元(約8420萬美元)，高于上年同期的4.784億元。技術和內容費用為4.908億元(約合7150萬美元)，高于上年同期的4.550億元。總務與行政支出為6.248億元(約合9100萬美元)，高于上年同期的5.466億元。

第三季度歸屬于唯品會股東凈利潤同比下滑32.4%，至2.287億元(3330萬美元)，不及上年同期的3.381億元；唯品會第三季凈利潤率1.3%，上年同期為2.2%。

與此同時，唯品會的財報數據顯示，其已連續24季度盈利。

市場嚴重低估？

但自10月初以來，美股已暴跌逾40%，拖累全球主要指數。近日，中國概念股收盤多數下跌，部分企業甚至被投行下調股票評級和目標股價。

受世界經濟、國內經濟進入周期性結構調整階段影響，唯品會在本季的股市表現并不佳。但楊東皓指出，“在第三季度，得益于人均訂單量的大幅增長，唯品會人均消費額同比增長5%，而繼續深耕好貨戰略，將給股東創造長期價值。”

此外，唯品會方面表示，唯品會金融、物流部分估值未被納入股價整體估值體系，也導致了股價被低估。“當前的股價并未展現其真正價值，仍處于被資本市場嚴重低估狀態。” 唯品會官方表示，未來在提高消費普惠性，優化供需兩端全鏈條的同時，來提高自身效益，股價也會回歸至與業績及增長空間相匹配的狀態。